Сочинения

(1голосов, средний: 5,00 out of 5)

Загрузка...

Проблема источников финансирования. Во всем мире основным источником финансирования ТНК есть нераспределенная прибыль, а не внешнее финансирование (в форме долга или эмиссии акций). Во внешнем финансировании преобладают банковские кредиты, а не инструменты рынка ценных бумаг, хотя в отдельных странах (США и Великобритания) именно фондовый рынок рассматривается как основной источник финансовых ресурсов для корпораций. Формы привлечения финансовых средств тесно связаны с размером фирмы. Для небольших фирм банковские кредиты практически единым способом получения внешнего финансирования. Привлечение средств через рынок ценных бумаг осуществляется наибольшими корпорациями.

 
Проблема финансовых рисков. Риски, которые сопровождают деятельность ТНК, охватывают риски национальных рынков, общие для всех инвесторов-резидентов и нерезидентов. При этом инвесторы из стран с развитой экономикой при международных инвестициях могут иметь дело с рисками, которых не существует на их национальных рынках. Например, заграничные инвесторы отмечают определенные факторы рисков на фондовом рынке Украины: коррупцию, несовершенное законодательство о правах акционеров, ненадлежащее обеспечение акционеров полноценной информацией, недостаточный уровень корпоративного управления, низкую эффективность работы юридической и законодательной систем. Существуют также дополнительные риски для нерезидентов, вызванные возможным внедрением ограничений на деятельность нерезидентов и на вывоз капитала и дохода. Другая группа рисков имеет сугубо финансовый характер. Прежде всего это валютные риски. Каждый инвестор-нерезидент возникает перед риском резкого снижение курсов иностранных валют, которое приводит к уменьшению прибыльности инвестиций В перерасчета на валюту инвестора. Инвестор, который заботится об уменьшении риска вложений в акции, может ориентироваться на общепринятые його показатели. Количественно риск каждого конкретного актива и валюты характеризуют статистическими показателями их побежалости. Такие показатели приводятся в финансовых изданиях, они могут быть вычислены и самостоятельно.

В случае с риском вложения в облигации при выборе заемщиков принимают во внимание то, что прибыльность на облигации должны выступать в функции связанного с ними риска. Существуют специальные рейтинговые агентства, которые оценивают рейтинг кредитоспособности заемщиков-эмитентов облигаций. Рейтинги облигаций корпораций публикуют рейтинговые агентства «Standard and Poor’s», «Moody’s» и прочие.
Оценка безрискованных ценных бумаг. Платежи с безризи-кових ценных бумаг могут быть превышены, поскольку их размеры и распределение за сроками точно известные. Однако много ценных бумаг не отвечают таким высоким требованиям, и один из подходов к оценке рискованных ценных бумаг фокусує внимание на интересах самого инвестора. Полагаясь на собственную оценку вероятности разных обстоятельств и собственные предположения относительно сопровождающих рисков, инвестор определяет сумму, которую хочет вложить. Такой подход приемлемый при вкладывании средств в один ценную бумагу, однако на самом деле ценная бумага нельзя оценить без определения возможных альтернатив. Оценка ценных бумаг происходит в контексте рынка, ее суть состоит в сравнимые одной инвестиции или комбинации нескольких инвестиций с другими, что имеют подобные характеристики.

Взаимодействие ТНК с международными финансовыми институтами. В своей деятельности ТНК тесно взаимодействует с международными финансовыми институтами. Международные валютно-кредитные и финансовые организации условно называют международными финансовыми институтами. С ними тесно связанная деятельность наибольших ТНК. Цель такого сотрудничества — развитие сотрудничества и обеспечение целостности и стабилизации сложного и противоречивого мирового хозяйства.
Организациями, с которыми ТНК сотрудничают наиактивнее, есть:
 * специализированные институты ООН: МВФ, МБРР, ГАТТ/СОТ, ЮНКТАДІ
 * Парижский клуб стран-кредиторов — неформальная организация промышленно развитых стран, где обсуждаются проблемы урегулирования, отсрочка платежей из государственного долга стран;
 * Лондонский клуб кредиторов, призван врегульовувати частную внешнюю задолженность стран-должников.
Международные финансовые институты и ТНК сосредоточивают свои усилия на решении таких задач:
 * объединение усилий мирового сообщества с целью стабилизации международных финансов и мировой экономики;
 * осуществление межгосударственного валютного и кредитно-финансового регулирования;
 * общее изготовление и координация стратегии и тактики мировой валютной и кредитно-финансовой политики.
Контрольные вопросы и задачи
 1. Дайте оценку среды финансовой деятельности ТНК.
2. Какие элементы охватывает финансовая стратегия ТНК?
3. Охарактеризуйте основные источники и методы финансирования зарубежных операций ТНК
 4. Которые существуют методы оценки источников финансирования зарубежных операций ТНК, которые приоритеты?
5. Раскройте влияние финансовых рисков в деятельности ТНК.
6. Объясните, как ТНК взаимодействуют с мировыми финансовыми институтами. Проиллюстрируйте это примерами.
7. Расхода создания капитала фирмы отображает показатель средневзвешенных расходов капитала: Rc = [S/v]*Rs + [B/v]*Rb
 Что отображает соотношение S/v и B/v, если
 Rs — прибыль, которая выплачивается владельцам в расчете на единицу стоимости капитала;
 Rb — прибыль, которая выплачивается кредиторам в расчете на единицу стоимости долга?
8. Пусть рыночная цена опциона на продажу индекса SP 500 по цене 400 единиц составляет 5000 долл., общие расходы на приобретение 500 контрактов — 2,5 млн. долл. Через Определенное время индекс SP 500 возрос до 450. Рассчитайте приблизительно, на сколько должен вырастить портфель облигаций, который содержит 250 тыс. единиц индекса (фондовый портфель инвестора равняется 100 млн. долл.).
9. Постоянные расходы фирмы — 20 долл., предельные расходы на единицу продукции — 2 долл. за одну шину. Как изменятся средние расходы, если продажа шин последовательно возрастет с 5 до 10, 20, 40?
10. Определите объем процентных выплат из долга ТНК, если: соотношение долга и основного капитала B/S=1; необходимая прибыльность облигаций и акций одинаковая и составляет 10%; ставка налога на прибыль — 30%; суммарная стоимость капитала фирмы — 1 млн. долл.; размер прибыли к уплате налогов и процентов — 150 тыс. долл.

(Еще не оценили)

Загрузка...

Одним из основных подходов, которое объясняет несоответствие теории корпоративных финансов практике финансовой деятельности ТНК, есть теория асимметрической информации. Асимметрическая информация и разные формы агентских отношений типу для финансового рынка: они имеющийся во взаимоотношениях заемщиков и кредиторов, владельцев и управляющих, акционеров и заимодателей. Под наличием асимметрической информации понимают жесткость дивидендной политики и незначительную роль внешних источников финансирования. В основу теории асимметрическая информация положена тот факт, который одна из сторон экономических отношений часто осведомлена лучше, чем другая. Одной из ситуаций, которые чаще всего встречаются в реальной жизни, есть модель отношений «заказчика» и «агента», когда действия одной со сторон скрыты от другой. Эта модель наиболее полно иллюстрирует суть асимметрической информации.
Асимметрическая информация может существенным образом влиять на решение кредиторов и владельцев фирмы. Если информация о действиях фирмы не полностью доступная кредиторам, может возникнуть проблема морального убытка, ведь владельцы компании заинтересованы в действиях, которые противоречат интересам кредиторов. Например, интересам владельцев компаний отвечает снижение стоимости активов корпорации (через выплату дивидендов или выкуп акций), а это снижает размеры компенсации кредиторам в случае финансовой невозможности компании. Позицию владельцев можно поясными тем, что они имеют остаточные требования на активы компании и ничего не получат в случае банкротства, поэтому й не заинтересованные в обеспечении адекватности стоимости активов существующему объему долговых обязательств.
Кредиторы, сталкиваясь с риском, вызванным асимметрической информацией, могут повышать стоимость заимствований. Ключевым фактором, который объясняет существование между странами отличий в способах финансирования капитала и в системе корпоративного управления, есть структура собственности. Для англо-американской модели характерная значительная степень распределения акций среди множества мелких инвесторов, которая объясняется важной ролью фондового рынка. Основным средством обеспечения эффективного финансирования есть поглощения. Поэтому англо-американская модель имеет название «внешняя система корпоративного управления». Континентальная модель, наоборот, основанная на концентрации собственности и внутреннем контроле за эффективностью.

(Еще не оценили)

Загрузка...

Современная теория корпоративных финансов — один из важнейших разделов финансовой теории, ее основными вопросами являются вопросы о расходах создания капитала и оценку стоимости фирмы. В ней находит отображение большинство проблем экономической теории: вопрос риска и дохода, сравнение стоимости во времени, асимметрической информации, взаимоотношений заказчик — агент, оценки условных требований и др. Теория корпоративных финансов выделяет две основные формы финансирования корпорации: использование собственных средств акционеров (собственный капитал) и заимствование (выпуск долговых обязательств). Соответственно традиционным взглядам долг есть более дешевым собственных средств через фактор налогообложения прибыли и большую рискованность инвестиций в однако увеличение долга в процентах к собственному капиталу повышает риск финансовой или платежной невозможности, приводит к увеличению расходов заимствования. Традиционная теория корпоративных финансов припускает существование оптимальной структуры капитала.
Согласно этой теории стоимость акций корпорации — это суммарная дисконтована стоимость обеспечиваемых этими акциями доходов или дивидендов. Увеличение размера дивидендов увеличивает стоимость корпорации.

Проблема корпорации с точки зрения равновесия на финансовом рынке рассматривается в теории Модильяни-Миллера. Согласно этой теории средневзвешенные расходы капитала и стоимость корпорации не зависят от структуры капитала (финансового левериджа), а размер дивидендов не влияет на стоимость корпорации. Основные постулаты теории сводятся к тому, что:
 а) существует безрискованная ставка процента, за которой фирмы и инвесторы могут набирать взаймы и инвестировать средства;
 б) рынки капиталов абсолютно конкурентные, отсутствуют операционные расходы, все инвесторы имеют одинаковый и полный доступ к информации о риске и прибыльности инвестиций;
 в) не существует расходов, связанных с банкротством, под которыми понимают потерю части активов фирмы;
 г) отсутствуют налоги;
 д) фирмы могут быть классифицированы за степенью риска и размерами и вероятностью доходов.
Стоимость компании можно рассчитать как сумму стоимости долга и собственного капитала:
 V= S + В ,
 Где
V — стоимость компании;
В — сумма стоимости долга;
S — стоимость собственного капитала.
Предположим, что компания будет ликвидирована в определенный момент времени. Пусть X — ликвидационная стоимость активов корпорации. Если В — величина долга, то требования кредиторов будут целиком удовлетворены при условии, которое X > В, держатели акций получат X ~ В. Если стоимость активов меньше размеров долга. акционеры, согласно принципу остаточных требований, не получат ничего: средства, полученные в результате ликвидации активов, будут направлены на удовлетворения требований кредиторов.
Стоимость акций на момент ликвидации компании определяется как
 Мах {X — В, 0},
 величина платежей кредиторам:
 Міп {х, В}.
Используя принцип невозможности арбитража, будем иметь, что текущая стоимость фирмы — это ожидаемая приведенная стоимость долга и собственного капитала на момент ликвидации:
где k — пруда дисконтування, которая показывает прибыльность альтернативных инвестиций с таким же степенью риска (необходимая прибыльность);
 t — время к ликвидации;
 Е — оператор математического ожидания.
Это означает, что стоимость фирмы определяется ожидаемой ликвидационной стоимостью ее активов и величиной риска, т.е. степенью уверенности в правильности оценки ликвидационной стоимости, которая выражается коэффициентом дисконтування.
Стоимость капитала фирмы — это дисконтована стоимость чистых денежных потоков (прибыли), которые он генерирует. Если стоимость V с изменением структуры капитала B/S не изменяется, неизменными должны быть и расхода капитала. Расхода капитала в теории Модільяні-Міллера определяются как
 Rc = [ (S/V)Rs + (B/V)Rb],
 где Rc — средневзвешенные общие расходы капитала;
 Rs — прибыль, которая выплачивается владельцам в расчете на единицу стоимости капитала;
 Rb — прибыль, которая выплачивается кредиторам в расчете на единицу стоимости долга.

Теория возражает традиционное положение о существовании оптимальной структуры капитала корпорации, которая минимизирует расхода. Прямые расходы банкротства относительно небольшие и не должны существенным образом влиять на стоимость заимствования. Оптимального уровня финансового левериджа для отдельной корпорации не существует. Дивидендные которые выплачивает фирма своим акционерам, как правило, облагаются налогами. Прибыльность инвестиций в акции должны превышать безрискованную прибыльность из государственных ценных бумаг как минимум на величину налога. Традиционная точка зрения, согласно которой инвесторы отдают предпочтение фирмам с более высокими дивидендами, теорией Модільяні-Міллера отрицается. Инвесторы с низким уровнем дохода (за невысокой ставки налогообложения) отдадут предпочтение получению дивидендов, которые увеличивают их текущее потребление. Инвесторы с высокими доходами могут отдать предпочтение высшему темпу роста стоимости акций.

(Еще не оценили)

Загрузка...

После Второй мировой войны состоялась существенная модификация форм и направлений вывоза капитала. Если в начале XX ст. преобладало вывоз капитала в форме ссуд и портфельных вложений, капиталы направлялись из развитых стран у страны, которые развиваются, и преимущественно в топливно-сырьевые области, то в послевоенный период опережающими темпами начали возрастать прямые инвестиции за границу. Выросшая роль миграции капитала между развитыми странами, а ее отраслевая структура испытала эволюции в пользу технологически- и наукоемких производств.

Хотя интенсификация вывоза капитала в послевоенный период связана определенной мерой со значительным увеличением количества фирм, которые осуществляют заграничные капиталовложения, основная масса капиталовложений сосредоточилась в руках международных компаний. Диалектика процесса заключается в том, Что, с одной стороны, вывоз капитала в форме прямых вложений оказывает

[smszamok]

содействие образованию транс и многонациональных концернов и расширению их деятельности, а с другого, само существование таких компаний невозможное без форсирования прямых долей заграничных инвестиций. Удельный вес капиталовложений этого типа в совокупном объеме частного долгосрочного экспорта капитала всех стран увеличилась с 10% в 1917 г. до 80% в конце 80-х.

Рост объемов вывоза прямых инвестиций происходит, во-первых, за счет вывоза предпринимательского капитала; во-вторых, через следующее реинвестирование прибылей В одних странах к прямым инвестициям зачисляют также внутрифирменные долго- и краткосрочные кредиты (СЩд Япония ), в других — только долгосрочные (отдельные страны Западной Европы).  В организационной структуре большинства ТНК выделяют три основные блока: финансово-экономический, промышленный-промышленный-промысловый-индустриально-промышленный, торгово-коммерческий. Согласно основному принципу создания и функционирование ТНК все блоки и их элементы должны быть равноправными и нести полную ответственность за выполнение положенных на них функций. Особенность финансово-экономического блока сравнительно со сдачей двумя заключается в том, что его функционирование обеспечивает нормальную деятельность всех структурных подразделов компании. Финансово-экономический блок — это сеть кредитно-финансовых учреждений: коммерческие банки, страху, инвестиционные, лизингу, финансовые, паевые, трасту, пенсионные фонды и компании.

Главная задача финансовой составляющей ТНК — привлечение и аккумулирование финансовых средств. Кроме привлечения капитала, на финансово-экономический блок полагается управление финансами на основе поддержки стойкого баланса между ресурсами и заявками на эти ресурсы со стороны других участников ТНК, изготовление инвестиционной политики и осуществление капиталовложений, обеспечение экономической безопасности, управление рисками, правильное и эффективное построение внутренней экономики всей группы. Учитывая функциональное назначение финансово-экономического блока ведущая роль в нем отведена коммерческим банкам. Осуществление финансово-кредитной деятельности в международных масштабах предусматривает наличие у структур ТНК банковского объединения, которое имеет разветвленную систему филиалов и отделений.

Для мобильного перевода кредитно-финансовых ресурсов с одной страны в другую международные корпорации используют «международную систему управления денежной наличностью»(іпІегпаІіопа1 cash managment). ее суть заключается в том, что ТНК организовывает внутрифирменные денежные потоки таким образом, чтобы максимально снизить налоги, потери от ненадлежащей конъюнктуры, сильной инфляции, снижение курса валюты. В рамках системы международного управления денежной наличностью выделяют такие основные каналы перемещения средств внутри ТНК: прямой перевод капитала; перевод дивидендов; плата за услуги; плата за лицензии; трансфертные ціни во внутрифирменной торговли; внутрифирменные кредиты; внутрифирменное страхование. В явной форме из внутрифирменного движения финансовых ресурсов осуществляется только прямой перевод капитала и перевод дивидендов. Прямой перевод капитала за границу по обыкновению связан с реализацией большого проекта: открытием филиала или увлечением иностранной фирмы. Выплата дивидендов и их перевод является нормальным результатом функционирования заграничного дочернего предприятия.

Для решения других задач ТНК используют скрытые методы перевода прибыли, которые приобретают вид обмена товарами и услугами между разными подразделами фирмы. Благодаря этом каналам, международный концерн выводит свои прибыли из-под контроля государства, которое дает возможность УКЛОНЯТЬСЯ от уплаты налогов, избегать разнообразных ограничений (например, при вывозе прибылей из стран, которые Развиваются), скрыто субсидировать определенный филиал (в частности, для поддержания низких цен).
Мировая практика выработала достаточно эффективный механизм согласования интересов ТНК как единого организма с интересами каждого отдельного предприятия, которое входит в ее состав. Его принципиальная черта заключается в том, что главная организация не может ставить цель установления полного контроля за членами группы, ее задача — решение вопросов повышения эффективности деятельности всего комплекса предприятий, которые входят в систему ТНК, в том числе ограничения конкуренции, усовершенствование движения денежного капитала, обеспечение надежности поставок и сбыта, объединение ресурсов, взаимопомощь. Решения могут приниматься лишь учитывая взаимную выгоду всех участников. В зависимости от способа организационного построения и поддержки деятельности ТНК главная организация может приобретать вид материнской компании (холдинговая структура), совещания президентов главных фирм, которые вместе с тем есть и совещанием управляющих или акционеров, выступать трастовым отделением коммерческого банка.

Холдинговый механизм групповой организации есть доминирующим в образовании и функционировании многих заграничных ТНК на национальном и транснациональном уровнях. Нередко холдинг выступает как единичная холдинговая компания, которая владеет контрольным пакетом акций участников группы и потому определяет ее стратегию. В зависимости от специфики создаваемых корпоративных структур холдинговые компании могут выполнять разнообразные функции. Чаще всего это инвестиционная деятельность (холдинговая компания как владелец контрольных пакетов акций предприятий) или инвестиционная деятельность в сочетании с производственной, коммерческой и другими функциями.

Создание холдинговой компании через передачу главной фирме части акций холдинга означает для предприятий делегирования полномочий из управление определенным видом деятельности специально организованной корпоративной структуре. Механизмом системы участия в капитале, который гарантирует материнской компании осуществления контроля за дочерними компаниями, есть общее собрание акционеров. Оперативный контроль охватывает, как правило, такие компоненты:
* соглашение по финансовым вопросам, которая регулирует порядок использования годовой прибыли, инвестиционной и дивидендной политики;
* договор о едином управлении, которое определяет функции руководства ТНК.

Координатором деятельности ТНК может быть также трастовый отдел коммерческого банка. Ныне пакеты акций промышленных предприятий, которые находятся в распоряжении банковских институтов, достигли размеров, которые дают им возможность устанавливать контроль за политикой корпораций. Несмотря на те, что коммерческие банки являются ведущими держателями акций, они не владеют значительным их количеством, купленным за собственное средство, а преимущественно распоряжаются ими как доверенные лица. Основными источниками пополнения трастов-активов коммерческих банков и осуществление финансового контроля за нефинансовыми учреждениями являются пенсионные фонды, инвестиционные и страховые компании. Финансовый контроль, осуществляемый трастовими подразделами, — основная форма контроля за большими нефинансовыми корпорациями. Один из вариантов холдинговой структуры, представленный в рассредоточенном виде, — взаимное владение акциями участников ТНК. Участники группы, владея перекрестное акциями друг друга, а в сумме контрольным пакетом любого участника, есть относительно него групповым холдингом. С одной стороны, это оказывает содействие формированию уникальной системы взаимного кольцевого контроля: каждая фирма имеет небольшие, недостаточные для одностороннего контроля пакеты акций всех других фирм, а вместе они владеют контрольными пакетами акций каждого со своих членов; с другого — перекрестное владение акциями предотвращает увлечение другими фирмами (иностранными фирмами, фирмами-конкурентами).

[/smszamok]

Такой вид регулирования деятельности ТНК представляет собой горизонтальное объединение главных фирм наибольших промышленных комплексов. Его характерная особенность — участники создают под своей эгидой общие компании и разрабатывают общие инвестиционные проекты проникновения в новые сферы, обеспечивая рост предпринимательской активности подконтрольных структур. Это дает возможность объединять финансовые и другие ресурсы и распределять риск. Благодаря этому готовится выход на новые направления финансовой и хозяйственной деятельности.

(1голосов, средний: 5,00 out of 5)

Загрузка...

Управление внутренними финансовыми потоками ТНК есть, в сущности, оперативным финансовым менеджментом компании или управлением ее денежными потоками. Для этого ТНК используют определенные специфические модели и структуры, которые избираются учитывая достижение оптимального размещения и управление финансовыми ресурсами в глобальном масштабе.  Наименее распространенным преимущественно в глобальных ТНК есть децентрализован финансовый менеджмент В этом случае каждый филиал самостоятельно принимает решение и осуществляет управление всеми финансовыми трансакциями.

 
Система централизованного депозитария в ТНК характеризуется тем, что каждый филиал поддерживает минимальный финансовый баланс лишь на неотложные производственные нужды. Все другие денежные средства централизуются и управляются на равные ТНК (или региональной управляющей компании ТНК). Это дает возможность минимизировать валютные риски и уменьшить расхода на внешние привлечения, получить дополнительную прибыль от размещения избыточной ликвидности на депозитных счетах или от коротко- и среднесрочного инвестирования на международных финансовых рынках. Значительное количество ТНК, которые осуществляют трансграничное производство с большим объемом снабжения специализированной продукции, используют корпоративный многосторонний клиринг. Он предусматривает расчеты за снабжение продукции между филиалами централизованно, через многосторонний взаимный учет платежных обязательств. Логическим развитием такой системы есть применения так называемого внутрикорпоративного банка. Им есть или корпоративная финансовая компания, или финансовый департамент ТНК, который ведет специальные корпоративные клиринговые и финансовые счета в банка, или корпоративный банк, в котором ТНК — контролирующий акционер.
Внутрикорпоративный банк осуществляет все основные операции по обслуживанию ТНК: клиринговые расчеты между филиалами, депозитарные операции, кредитование, инвестирование, валютные операции, обслуживание акционеров и др. Он имеет значительные преимущества относительно оптимизации финансового менеджмента ТНК и получение дополнительных прибылей за счет финансовых операций.

 
Таким образом, экономический механизм транснациональных компаний — это структурное единство прежде всего четырех компонентов: налоговых условий, международного позиционирования активов, трансфертных цен, управление финансовыми потоками. Все компоненты связаны между собой и отвечают цели использования преимуществ транснациональной деятельности компании ради повышения конечной эффективности функционирования ТНК. Вместе с тем каждый из компонентов имеет свое назначение: эффект налогообложения решающим чином влияет на ключевые аспекты деятельности ТНК (иностранное инвестирование, финансовую структуру, структуру и стоимость привлечения капитала, управление валютными рисками, финансовый контроль) и потому должны быть используемые ТНК приемы международного позиционирования активов дают возможность избегать ограничений и рисков при перемещении активов и финансовых средств, вызванных политическими, налоговыми, валютными и другими факторами; механизм трансфертных цен используется как инструмент дополнительного финансирование компании и увеличение ее прибыли; система управления внутренними финансовыми потоками направлена на получение дополнительных прибылей за счет финансовых операций.

(Еще не оценили)

Загрузка...

Налоговый менеджмент ТНК тесно связан с другим важным компонентом их экономического механизма -международным позиционированием активов.
Когда компания работает лишь на внутреннем рынке, проблему неравномерного поступления выручки от реализации продукции или избыточной ликвидности она решает на основе известных и однородных для всех возможностей внутреннего рынка. Это может быть, например, размещения избыточной ликвидности на депозитных счетах тех банков, которые или обслуживают компанию, или предлагают конкурентные условия процентов.
Другая ситуация наблюдается в международных операциях ТНК. В этом случае возникают ограничения и риски при перемещении активов и финансовых средств, которые являются следствием политических, налоговых, валютных и других ограничений, а также наличия разных ограничений ликвидности активов (финансовых ресурсов) в разных странах и их перемещение между странами.

Политические причины могут прямо или опосредованно ограничивать трансферт финансовых ресурсов между филиалами в разных странах операций ТНК. К таким ограничениям относят:
 — внедрение ограниченной конвертируемости валют;
 — применение специальных неблагоприятных валютных курсов для финансовых операций;
 — ограничение на приобретение иностранной валюты на внутреннем валютном рынке для целей, перевода за границу как дивидендов или инвестиций в другие филиалы ТНК.
Отдельные страны применяют ограничение на трансферт дивидендов или принудительное их реинвестирование в стране, дополнительное налогообложение перевода дивидендов к штаб-квартирам ТНК.
Налоговые ограничения состоят в дополнительном налогообложении некоторыми странами операций по движению валюты и капитала, а также в дополнительном налогообложении движения валютных средств в случае их трансферта через филиалы ТНК в нескольких странах. Валютные трансакційні расхода в форме уплаты за приобретение свободно конвертированной валюты для перевода дивидендов и других финансовых трансакций, плата за банковские услуги, плата за ведение расчетов через клирингу мультивалютні расчеты и другие расходы влияют на возможности осуществления финансовых операций между филиалами ТНК. Ограничение и риски на международный трансферт средств транснациональные компании обминают разными путями, которые предусмотрены законодательно и отвечают международным правилам. Преимущественно это обусловлено политическими причинами, в частности для уменьшения прямого перевода дивидендов от филиалов ТНК в политическое нестабильных или «чувствительных» странах. Например, наибольшим за масштабами является скрытый перевод активов в форме не дивидендов, а роялти, разных агентских и комиссионных, платы за услуги, предоставленные штаб-квартирой ТНК, и других подобных выплат. Таким образом достигается двойной эффект — снижение оподаткованих международных трансфертов финансовых средств между филиалами ТНК и замещение «чувствительных» трансфертов (например, выплата дивидендов) трансфертом финансовых ресурсов в виде «мягких» расходов (роялти, плата за услуги и др).
Такие «квазивытрати» дают возможность ТНК также применять внутрикорпоративные активы в случае так называемых «блокированных фондов» и использовать их для оптимизации экономической структуры, финансовых и инвестиционных программ ТНК.
«Блокированные фонды» — это корпоративные активы ТНК, которые инвестированные или применяются в странах с неконвертируемой или ограниченно конвертированной валютой и другими значительными валютными ограничениями, которые не дают возможности пересказывать дивиденды из филиалов к штаб-квартире ТНК, или значительными ограничениями на трансферт дивидендов, контролем и ограничением уплаты роялти и услуг к штаб-квартире ТНК. С точки зрения ТНК как инвестора такие фонды е экономически «блокированными», поскольку получаемый от их использования прибыль не может быть переведена инвестору с приемлемыми уровнем политического риска и экономически возможными расходами. Решение относительно управления «блокированными» фондами принимаются на трех этапах инвестирования ТНК:
 — прединвестиционная стадия: осуществляется анализ эффекта и следствий блокирования фондов, их влияния на окупаемость инвестиций, планирование оптимальной финансовой структуры создаваемой. ТНК филиала;
 — деятельность филиала: использование разных методов достижения окупаемости инвестиций в конкретной ситуации с «блокированными» фондами;
 — невозможность перевода дивидендов: средства должны быть реинвестированные в местную экономику в способ, который будет оказывать содействие сохранению стоимости фондов и их использованию в интересах деятельности ТНК.

Для экономически целесообразного использования «блокированных» фондов ТНК применяют разные методы. Основными среди них есть:
 во-первых, «фронтованые» кредиты, или связанное финансирование. Они представляют собой форму кредитования материнской ТНК своего филиала не прямо, а через большой международный банк. «Фронтовані» кредиты — это кредиты, которые большие международные банки предоставляют филиалам под обеспечение депозита ТНК, размещенного на счета банка в одном из основных финансовых центров мира. Такая структура финансирования увеличивает гарантии возвращения кредитов, поскольку в случае политических изменений в стране, где действует филиал ТНК, этот филиал и самая ТНК менее защищены политическое, чем большой международный банк, который за счет своего финансового и политического веса может обеспечить возвращение кредитов;
 во-вторых, несвязанный экспорт. Его суть — использование филиалами ТНК своих поступлений в местной валюте для приобретения местной продукции и ее следующего экспорта. Несвязанный экспорт является методом преодоления некоквертованості или ограниченной конвертируемости местной валюты с целью обеспечения валютной окупаемости инвестиций;
 в-третьих, принудительное реинвестирование прибылей в стране Деятельности филиала ТНК. Оно, как правило, приводит к разрыву окупаемости инвестиций. Возможности использования инструментов местного финансового рынка также могут быть ограниченными. В таком случае ТНК здійснють стратегию реинвестирования в собственное производство или приобретения определенных местных активов (акции, ценные бумаги, недвижимость, другое), которые в будущему могут увеличить свою стоимость и стать более ликвидными. Фактически отсрочка возвращения инвестиций становится дополнительной платой за вхождение на рынок учитывая ожидаемые выгоды от его возможной в будущем либерализации и рост стоимости местных активов.

(Еще не оценили)

Загрузка...

Экономический механизм деятельности ТНК определяется экономической и регулятивной средой в странах базирования и странах осуществления деятельности филиалов ТНК, режимом торговых, таможенных, налоговых и финансовых взаимоотношений между странами деятельности ТНК, возможностями использования преимуществ транснациональной деятельности для повышения конечной эффективности функционирования ТНК.

Таким образом, экономический механизм деятельности ТНК определяется взаимодействием его национальных и трансграничных факторов. В его основе — четыре взаимосвязанные составу:
1. Налоговые условия деятельности ТНК, которые определяют стимулы и возможности трансграничного трансферта производства и сбытую.
2. Международное позиционирование активов ТНК или трансграничная релокація активов ТНК с целью снижения рисков и налоговых обязательств.
3. Трансфертные цены, за которыми осуществляются трансакции между филиалами ТНК в разных странах.
4. Управление финансовыми потоками ТНК, т.е. управление внутренними расчетами между филиалами ТНК и внешними финансовыми расчетами с другими контрагентами.

Ведущая роль среди этих составляющих принадлежит налоговым условиям деятельности ТНК, поскольку планирование деятельности ТНК базируется на учете разности в условиях экономической деятельности в странах, где осуществляет операции компания. Эти условия прежде всего зависят от существующих в принимающих странах систем налогообложения и эффекта их влияния на глобальные операции ТНК. Налоговые обязательства ТНК объединяются с планированием минимизации этих обязательств в глобальном масштабе за счет преимуществ транснаціоналізації деятельности.
Эффект налогообложения решающим чином влияет на ключевые аспекты деятельности ТНК: иностранное инвестирование, финансовую структуру, структуру и стоимость привлечения капитала, управление валютными рисками, финансовый контроль.

Эти аспекты есть до таких основных налогов, как налоги на прибыль, на добавленную стоимость, на капитал и дивиденды, на доходы работников, социальные налоги.
Решающее значение в определении налоговых условий деятельности транснациональной компании имеют такие аспекты налогообложения на национальном и глобальном уровнях:
— структура налогообложения, которое рассматривается как система основных налогов и процедура их уплаты;
— сравнительный уровень налогообложения основных операций и результатов деятельности;
— применение национальных или глобальных подходов к налогообложению прибылей в разных странах;
— разность в режимах и условиях избежания двойного налогообложения между разными странами при проводке трансграничных операций;
— наличие или отсутствие налоговых льгот, кредитов и зачетов относительно операций ТНК.
Важное значение для определения налоговых условий деятельности ТНК имеет применяемый в стране подход к налогообложению прибылей корпораций. Различают два основные подхода: национальный, резидентский или мировой и территориальный.
Первый подход базируется на потому, что облагаются налогами все прибыли корпорации, зарегистрированной в определенной стране. Это означает, что облагаются налогами прибыли, полученные в стране регистрации, а также прибыли, полученные от деятельности филиалов корпорации во всех других странах мира.

Второй подход предусматривает налогообложение прибылей, полученных местными и иностранными компаниями на территории определенной страны. В зависимости от того, какой подход относительно налогообложения зарубежных операций используется в стране регистрации ТНК, могут виникати разные налоговые проблемы. Так, если ТНК зарегистрированная в стране с мировым подходом к налогообложению, то прибыль от деятельности филиалов корпорации в других странах может облагаться налогами дважды — в иностранной стране, где расположенный филиал, и в стране регистрации ТНК. В сущности, этот подход узаконивает двойное налогообложение одного и той самой прибыли. Для уменьшения отрицательных следствий двойного налогообложения между странами заключаются двусторонние соглашения об избежании такого налогообложения. Настоящие соглашения предусматривают декларирование (а) прибылей, полученных филиалами зарубежных корпораций в другой стране, а также (б) прибыли, уплаченной ТНК в этой стране. Соответственно налоговому законодательству страны регистрации ТНК налог на прибыль филиала, уплаченная в другой стране, по условиям соглашений может быть учтенный при определении оподаткованого прибыли ТНК. Вместе с тем за соглашениями об избежании двойное налогообложение предусмотрено сниженные ставки налогообложения при трансферте прибыли, дивідендів. роялти и других видов дохода от филиалов до материнской корпорации.

С целью оптимизации налогообложения ТНК используют определенные методы, их классифицируют на две основных группы: организационные и экономические.
К организационным методам оптимизации налогообложения ТНК относят.
— осуществление экспорта товаров и услуг специальными способами (без фактического пересечения границы; на основе толінгу — временный ввоз сырья и комплектующих на таможенную территорию и их переработка на готовую продукцию со следующим экспортом);
— осуществление зарубежных операций на основе агентских соглашений, партнерства или общей инвестиционной деятельности по местными компаниями без создания юридического лица;
— создание зарубежного представительства, а не филиала, который дает возможность не декларировать прибыли в стране их происхождения, где действует представительство;
— создание специальных дочерних компаний в странах с благоприятным или льготным налогообложениям или в офшорных зонах;
— передача части зарубежных филиалов или дочерних предприятий под контроль специальной холдинговой компании, зарегистрированной в стране с благоприятным налогообложением операций с капиталом и репатриации дивидендов.
Основные экономические методы оптимизации налогообложения ТНК охватывают:
— применение трансфертных цен в расчетах между филиалами и дочерними компаниями ТНК в разных странах;
— концентрацию дивидендов и других доходов корпоративных финансовых компаний, расположенных в странах с льготным налогообложением финансовых операций, льготным режимом избежания двойного налогообложения или офшорных зонах;
— применение разных форм внутрикорпоративного кредитования с использованием собственных финансовую структур или кредитование филиалов под гарантии ТНК;
— осуществление инвестиций за счет собственных нагроможденных доходов или привлеченных ресурсов через собственную инвестиционную компанию в структуре ТНК;
— здіснення трансферта активов ТНК через лицензионные соглашения с собственными филиалами;
— сооружение предприятий и приобретение недвижимости через внутрикорпоративные компании из недвижимости, расположенные в странах с льготным налогообложением операций с недвижимостью или в офшорных зонах;
— осуществление транспортного обслуживания операций ТНК через собственные транспортные и судоходные компании, зарегистрированные в офшорных зонах.

(Еще не оценили)

Загрузка...

Запись алгоритма можно рассматривать как обычный текст, состоящий из предложений. Роль предложений в алгоритме играют команды, то есть предписания выполнить отдельное законченное действие. Все действия в алгоритмах работы с величинами так или иначе связаны с изменением переменных величин, употребляемых в алгоритме. Как предложения русского языка, команды в алгоритмах бывают простые и сложные, или составные. Простая команда предписывает безоговорочно выполнить указанное действие. Составная команда характерна тем, что в нее входит условие, в зависимости от которого выполняется та или иная более простая команда из числа входящих в составную. Составные команды будут рассмотрены на следующем занятии. Основным видом простой команды является присваивание. Оно имеет вид х: = Е или Е->х, где х — переменная величина, а Е — любое алгебраическое выражение, в которое входят константы, переменные, знаки операций и скобки. Величина х называется получателем, а Е — источником.

Единственное требование, которое предъявляется к источнику,— это то, чтобы в него входили только те переменные, которые используются в алгоритме, и только такие операции, которые могут быть выполнены исполнителем. Выполнение команды присваивания состоит в следующем. Берутся текущие значения переменных величин, входящих в источник, и подставляются на места своих имен. Вычисляется значение получившегося выражения путем выполнения входящих в источник операций. Вычисленное значение а присваивается переменной х — получателю присваивания. Если до выполнения присваивания переменная х имела какое-то значение Ь, то оно как бы исчезает и заменяется на значение а.

Примеры присваиваний:

• 0-^п а-! — с-е
• ->-х
• а-(3 — с-Ь
• 2: = 2 + 1

В первом примере в результате присваивания п становится равной нулю независимо от прежнего значения. Во втором примере при а = 2, 1 = 7, с = 3, е = 3, с! = 4, Ъ = 6 х становится равным —0.5. В третьем примере значение 2 увеличивается на единицу. Записи х: = Е (левое присваивание) или Е->-х (правое присваивание) равноправны, и выбор между ними является делом вкуса или привычки. Различие в знаках левого (: = ) и правого (->) присваиваний объясняется исторической традицией.

Самый   простой  способ  объединения  отдельных команд в алгоритм — это их соединение в последовательность. Соединяемые команды отделяются друг от друга точкой с запятой, выполняются  в порядке их написания и все вместе называются серией. Серию команд можно записывать так же, как пишут обычный  прозаический  текст — подряд от одного края страницы и до другого. Однако для большей наглядности серию команд часто записывают на манер стихов — каждая  команда  на отдельной  строчке.  В этом случае помещать разделяющую точку с запятой не обязательно. В качестве примера запишем правило решения системы двух линейных уравнений с двумя неизвестными:

• Ь]У + С]2 = 01
• Ь2у + с2г = а2 Заглянув  в     справочник  по  математике (сделайте это самостоятельно), мы  найдем там формулы, выражающие решение системы:
• I 4, с.
• а|С2— С1а2
• У =
• Ъ] с, Ь2с2
• Ь]С2—- с,Ь2
• ,о2
• Мг- а,Ь
• . х2); 2 =

(1голосов, средний: 5,00 out of 5)

Загрузка...

Для того, чтобы записать алгоритм на алгоритмическом языке, нужно прежде всего придумать название алгоритму, указать имена величин, которые сообщаются алгоритму в качестве исходных данных (аргументы алгоритма), и величин, которые получаются в результате работы алгоритма (результаты алгоритма). Аргументы и результаты вместе называются параметрами алгоритма. Затем для каждого параметра нужно указать, какого типа значения он принимает: числовые (натуральное, целое, дробное, вещественное) или нечисловые (например, литерное) значения. Чтобы указать тип значения величины, нужно перед ее именем написать сокращенное название:

• нат для «натуральное»
• цел для «целое»
• дроб для «дробное»
• вещ для «вещественное»
• лит для «литерное» и т. д.

Если несколько величин имеют общий тип, соответствующее служебное слово можно указывать один раз: цел а, Ь, с вместо цел а, цел Ь, цел с.

Все эти сведения об алгоритме составляются в виде заголовка алгоритма.

Например, заголовок алгоритма для решения квадратного   уравнения   может выглядеть следующим образом: алг КОРНИ КВАДРАТНОГО УРАВНЕНИЯ (цел а, Ь, с, вещ хь х2) арг а, Ь, с, рез X], х2

Здесь алг (алгоритм), арг (аргумент) и рез (результат) — служебные слова. Список параметров, как указано, берется в скобки и разделяется запятыми. В списке параметров перед именами величин помещается служебное слово — название типа значения. В списке аргументов через запятую. Знаменатель в обеих формулах один и тот же. Очевидно, что его не надо вычислять дважды. Целесообразно ввести промежуточную величину, например й, и присвоить ей значение соответствующего выражения.

• алг ЛИНУР (вещ Ьь с,, аь Ь2, с2, а2, Х\
• арг Ьь сь о!ь Ь2, с2, (12;
• рез XI, х2
• нач вещ а
• а: = Ь,с2 —с,Ь2;
• Хь = (а!С2 —с,а2)/а;
• х2: = (Ъ1Й2 — а1Ь2)/а.

Так как величина а не является ни аргументом, ни результатом алгоритма, информация о ней помещается не в заголовке, а в дальнейшем тексте алгоритма, сразу же за его началом.

Упражнения

5) Запишите в виде серии присваиваний алгоритм вычисления определителя третьего порядка

I ан    а12   а( а21    а22    а2з I Эз1     азг     азз .

таким образом, чтобы количество записей промежуточных результатов при вычислении на микрокалькуляторе было по возможности наименьшим.

6) Расставьте скобки в присваивании

у: == ах2 + х + с так, чтобы вычислить результат без записи промежуточных      результатов.       Сам алгоритм записывается под своим заголовком и заключается между служебными словами   нач  (начало)    и   кон   (конец).

(Еще не оценили)

Загрузка...

Алгоритмический язык — это система обозначений для формальной записи алгоритмов над величинами. Алгоритмический язык дает возможность составлять программы — то есть алгоритмы, предназначенные для исполнения машиной и записываемые на специальных языках программирования. Можно сказать, что алгоритмический язык — это система обозначений и понятий, присущих в той или иной форме любому языку программирования.

В алгоритмическом языке будет употребляться некоторое количество слов, смысл и способ употребления которых заданы раз и навсегда. Эти слова называются служебными словами. При записи алгоритмов они будут подчеркиваться и записываться, как правило, в сокращенной форме.