Сочинения

(1голосов, средний: 5,00 out of 5)

Загрузка...

Проблема источников финансирования. Во всем мире основным источником финансирования ТНК есть нераспределенная прибыль, а не внешнее финансирование (в форме долга или эмиссии акций). Во внешнем финансировании преобладают банковские кредиты, а не инструменты рынка ценных бумаг, хотя в отдельных странах (США и Великобритания) именно фондовый рынок рассматривается как основной источник финансовых ресурсов для корпораций. Формы привлечения финансовых средств тесно связаны с размером фирмы. Для небольших фирм банковские кредиты практически единым способом получения внешнего финансирования. Привлечение средств через рынок ценных бумаг осуществляется наибольшими корпорациями.

 
Проблема финансовых рисков. Риски, которые сопровождают деятельность ТНК, охватывают риски национальных рынков, общие для всех инвесторов-резидентов и нерезидентов. При этом инвесторы из стран с развитой экономикой при международных инвестициях могут иметь дело с рисками, которых не существует на их национальных рынках. Например, заграничные инвесторы отмечают определенные факторы рисков на фондовом рынке Украины: коррупцию, несовершенное законодательство о правах акционеров, ненадлежащее обеспечение акционеров полноценной информацией, недостаточный уровень корпоративного управления, низкую эффективность работы юридической и законодательной систем. Существуют также дополнительные риски для нерезидентов, вызванные возможным внедрением ограничений на деятельность нерезидентов и на вывоз капитала и дохода. Другая группа рисков имеет сугубо финансовый характер. Прежде всего это валютные риски. Каждый инвестор-нерезидент возникает перед риском резкого снижение курсов иностранных валют, которое приводит к уменьшению прибыльности инвестиций В перерасчета на валюту инвестора. Инвестор, который заботится об уменьшении риска вложений в акции, может ориентироваться на общепринятые його показатели. Количественно риск каждого конкретного актива и валюты характеризуют статистическими показателями их побежалости. Такие показатели приводятся в финансовых изданиях, они могут быть вычислены и самостоятельно.

В случае с риском вложения в облигации при выборе заемщиков принимают во внимание то, что прибыльность на облигации должны выступать в функции связанного с ними риска. Существуют специальные рейтинговые агентства, которые оценивают рейтинг кредитоспособности заемщиков-эмитентов облигаций. Рейтинги облигаций корпораций публикуют рейтинговые агентства «Standard and Poor’s», «Moody’s» и прочие.
Оценка безрискованных ценных бумаг. Платежи с безризи-кових ценных бумаг могут быть превышены, поскольку их размеры и распределение за сроками точно известные. Однако много ценных бумаг не отвечают таким высоким требованиям, и один из подходов к оценке рискованных ценных бумаг фокусує внимание на интересах самого инвестора. Полагаясь на собственную оценку вероятности разных обстоятельств и собственные предположения относительно сопровождающих рисков, инвестор определяет сумму, которую хочет вложить. Такой подход приемлемый при вкладывании средств в один ценную бумагу, однако на самом деле ценная бумага нельзя оценить без определения возможных альтернатив. Оценка ценных бумаг происходит в контексте рынка, ее суть состоит в сравнимые одной инвестиции или комбинации нескольких инвестиций с другими, что имеют подобные характеристики.

Взаимодействие ТНК с международными финансовыми институтами. В своей деятельности ТНК тесно взаимодействует с международными финансовыми институтами. Международные валютно-кредитные и финансовые организации условно называют международными финансовыми институтами. С ними тесно связанная деятельность наибольших ТНК. Цель такого сотрудничества — развитие сотрудничества и обеспечение целостности и стабилизации сложного и противоречивого мирового хозяйства.
Организациями, с которыми ТНК сотрудничают наиактивнее, есть:
 * специализированные институты ООН: МВФ, МБРР, ГАТТ/СОТ, ЮНКТАДІ
 * Парижский клуб стран-кредиторов — неформальная организация промышленно развитых стран, где обсуждаются проблемы урегулирования, отсрочка платежей из государственного долга стран;
 * Лондонский клуб кредиторов, призван врегульовувати частную внешнюю задолженность стран-должников.
Международные финансовые институты и ТНК сосредоточивают свои усилия на решении таких задач:
 * объединение усилий мирового сообщества с целью стабилизации международных финансов и мировой экономики;
 * осуществление межгосударственного валютного и кредитно-финансового регулирования;
 * общее изготовление и координация стратегии и тактики мировой валютной и кредитно-финансовой политики.
Контрольные вопросы и задачи
 1. Дайте оценку среды финансовой деятельности ТНК.
2. Какие элементы охватывает финансовая стратегия ТНК?
3. Охарактеризуйте основные источники и методы финансирования зарубежных операций ТНК
 4. Которые существуют методы оценки источников финансирования зарубежных операций ТНК, которые приоритеты?
5. Раскройте влияние финансовых рисков в деятельности ТНК.
6. Объясните, как ТНК взаимодействуют с мировыми финансовыми институтами. Проиллюстрируйте это примерами.
7. Расхода создания капитала фирмы отображает показатель средневзвешенных расходов капитала: Rc = [S/v]*Rs + [B/v]*Rb
 Что отображает соотношение S/v и B/v, если
 Rs — прибыль, которая выплачивается владельцам в расчете на единицу стоимости капитала;
 Rb — прибыль, которая выплачивается кредиторам в расчете на единицу стоимости долга?
8. Пусть рыночная цена опциона на продажу индекса SP 500 по цене 400 единиц составляет 5000 долл., общие расходы на приобретение 500 контрактов — 2,5 млн. долл. Через Определенное время индекс SP 500 возрос до 450. Рассчитайте приблизительно, на сколько должен вырастить портфель облигаций, который содержит 250 тыс. единиц индекса (фондовый портфель инвестора равняется 100 млн. долл.).
9. Постоянные расходы фирмы — 20 долл., предельные расходы на единицу продукции — 2 долл. за одну шину. Как изменятся средние расходы, если продажа шин последовательно возрастет с 5 до 10, 20, 40?
10. Определите объем процентных выплат из долга ТНК, если: соотношение долга и основного капитала B/S=1; необходимая прибыльность облигаций и акций одинаковая и составляет 10%; ставка налога на прибыль — 30%; суммарная стоимость капитала фирмы — 1 млн. долл.; размер прибыли к уплате налогов и процентов — 150 тыс. долл.

(Еще не оценили)

Загрузка...

Одним из основных подходов, которое объясняет несоответствие теории корпоративных финансов практике финансовой деятельности ТНК, есть теория асимметрической информации. Асимметрическая информация и разные формы агентских отношений типу для финансового рынка: они имеющийся во взаимоотношениях заемщиков и кредиторов, владельцев и управляющих, акционеров и заимодателей. Под наличием асимметрической информации понимают жесткость дивидендной политики и незначительную роль внешних источников финансирования. В основу теории асимметрическая информация положена тот факт, который одна из сторон экономических отношений часто осведомлена лучше, чем другая. Одной из ситуаций, которые чаще всего встречаются в реальной жизни, есть модель отношений «заказчика» и «агента», когда действия одной со сторон скрыты от другой. Эта модель наиболее полно иллюстрирует суть асимметрической информации.
Асимметрическая информация может существенным образом влиять на решение кредиторов и владельцев фирмы. Если информация о действиях фирмы не полностью доступная кредиторам, может возникнуть проблема морального убытка, ведь владельцы компании заинтересованы в действиях, которые противоречат интересам кредиторов. Например, интересам владельцев компаний отвечает снижение стоимости активов корпорации (через выплату дивидендов или выкуп акций), а это снижает размеры компенсации кредиторам в случае финансовой невозможности компании. Позицию владельцев можно поясными тем, что они имеют остаточные требования на активы компании и ничего не получат в случае банкротства, поэтому й не заинтересованные в обеспечении адекватности стоимости активов существующему объему долговых обязательств.
Кредиторы, сталкиваясь с риском, вызванным асимметрической информацией, могут повышать стоимость заимствований. Ключевым фактором, который объясняет существование между странами отличий в способах финансирования капитала и в системе корпоративного управления, есть структура собственности. Для англо-американской модели характерная значительная степень распределения акций среди множества мелких инвесторов, которая объясняется важной ролью фондового рынка. Основным средством обеспечения эффективного финансирования есть поглощения. Поэтому англо-американская модель имеет название «внешняя система корпоративного управления». Континентальная модель, наоборот, основанная на концентрации собственности и внутреннем контроле за эффективностью.

(Еще не оценили)

Загрузка...

Современная теория корпоративных финансов — один из важнейших разделов финансовой теории, ее основными вопросами являются вопросы о расходах создания капитала и оценку стоимости фирмы. В ней находит отображение большинство проблем экономической теории: вопрос риска и дохода, сравнение стоимости во времени, асимметрической информации, взаимоотношений заказчик — агент, оценки условных требований и др. Теория корпоративных финансов выделяет две основные формы финансирования корпорации: использование собственных средств акционеров (собственный капитал) и заимствование (выпуск долговых обязательств). Соответственно традиционным взглядам долг есть более дешевым собственных средств через фактор налогообложения прибыли и большую рискованность инвестиций в однако увеличение долга в процентах к собственному капиталу повышает риск финансовой или платежной невозможности, приводит к увеличению расходов заимствования. Традиционная теория корпоративных финансов припускает существование оптимальной структуры капитала.
Согласно этой теории стоимость акций корпорации — это суммарная дисконтована стоимость обеспечиваемых этими акциями доходов или дивидендов. Увеличение размера дивидендов увеличивает стоимость корпорации.

Проблема корпорации с точки зрения равновесия на финансовом рынке рассматривается в теории Модильяни-Миллера. Согласно этой теории средневзвешенные расходы капитала и стоимость корпорации не зависят от структуры капитала (финансового левериджа), а размер дивидендов не влияет на стоимость корпорации. Основные постулаты теории сводятся к тому, что:
 а) существует безрискованная ставка процента, за которой фирмы и инвесторы могут набирать взаймы и инвестировать средства;
 б) рынки капиталов абсолютно конкурентные, отсутствуют операционные расходы, все инвесторы имеют одинаковый и полный доступ к информации о риске и прибыльности инвестиций;
 в) не существует расходов, связанных с банкротством, под которыми понимают потерю части активов фирмы;
 г) отсутствуют налоги;
 д) фирмы могут быть классифицированы за степенью риска и размерами и вероятностью доходов.
Стоимость компании можно рассчитать как сумму стоимости долга и собственного капитала:
 V= S + В ,
 Где
V — стоимость компании;
В — сумма стоимости долга;
S — стоимость собственного капитала.
Предположим, что компания будет ликвидирована в определенный момент времени. Пусть X — ликвидационная стоимость активов корпорации. Если В — величина долга, то требования кредиторов будут целиком удовлетворены при условии, которое X > В, держатели акций получат X ~ В. Если стоимость активов меньше размеров долга. акционеры, согласно принципу остаточных требований, не получат ничего: средства, полученные в результате ликвидации активов, будут направлены на удовлетворения требований кредиторов.
Стоимость акций на момент ликвидации компании определяется как
 Мах {X — В, 0},
 величина платежей кредиторам:
 Міп {х, В}.
Используя принцип невозможности арбитража, будем иметь, что текущая стоимость фирмы — это ожидаемая приведенная стоимость долга и собственного капитала на момент ликвидации:
где k — пруда дисконтування, которая показывает прибыльность альтернативных инвестиций с таким же степенью риска (необходимая прибыльность);
 t — время к ликвидации;
 Е — оператор математического ожидания.
Это означает, что стоимость фирмы определяется ожидаемой ликвидационной стоимостью ее активов и величиной риска, т.е. степенью уверенности в правильности оценки ликвидационной стоимости, которая выражается коэффициентом дисконтування.
Стоимость капитала фирмы — это дисконтована стоимость чистых денежных потоков (прибыли), которые он генерирует. Если стоимость V с изменением структуры капитала B/S не изменяется, неизменными должны быть и расхода капитала. Расхода капитала в теории Модільяні-Міллера определяются как
 Rc = [ (S/V)Rs + (B/V)Rb],
 где Rc — средневзвешенные общие расходы капитала;
 Rs — прибыль, которая выплачивается владельцам в расчете на единицу стоимости капитала;
 Rb — прибыль, которая выплачивается кредиторам в расчете на единицу стоимости долга.

Теория возражает традиционное положение о существовании оптимальной структуры капитала корпорации, которая минимизирует расхода. Прямые расходы банкротства относительно небольшие и не должны существенным образом влиять на стоимость заимствования. Оптимального уровня финансового левериджа для отдельной корпорации не существует. Дивидендные которые выплачивает фирма своим акционерам, как правило, облагаются налогами. Прибыльность инвестиций в акции должны превышать безрискованную прибыльность из государственных ценных бумаг как минимум на величину налога. Традиционная точка зрения, согласно которой инвесторы отдают предпочтение фирмам с более высокими дивидендами, теорией Модільяні-Міллера отрицается. Инвесторы с низким уровнем дохода (за невысокой ставки налогообложения) отдадут предпочтение получению дивидендов, которые увеличивают их текущее потребление. Инвесторы с высокими доходами могут отдать предпочтение высшему темпу роста стоимости акций.

(Еще не оценили)

Загрузка...

После Второй мировой войны состоялась существенная модификация форм и направлений вывоза капитала. Если в начале XX ст. преобладало вывоз капитала в форме ссуд и портфельных вложений, капиталы направлялись из развитых стран у страны, которые развиваются, и преимущественно в топливно-сырьевые области, то в послевоенный период опережающими темпами начали возрастать прямые инвестиции за границу. Выросшая роль миграции капитала между развитыми странами, а ее отраслевая структура испытала эволюции в пользу технологически- и наукоемких производств.

Хотя интенсификация вывоза капитала в послевоенный период связана определенной мерой со значительным увеличением количества фирм, которые осуществляют заграничные капиталовложения, основная масса капиталовложений сосредоточилась в руках международных компаний. Диалектика процесса заключается в том, Что, с одной стороны, вывоз капитала в форме прямых вложений оказывает

[smszamok]

содействие образованию транс и многонациональных концернов и расширению их деятельности, а с другого, само существование таких компаний невозможное без форсирования прямых долей заграничных инвестиций. Удельный вес капиталовложений этого типа в совокупном объеме частного долгосрочного экспорта капитала всех стран увеличилась с 10% в 1917 г. до 80% в конце 80-х.

Рост объемов вывоза прямых инвестиций происходит, во-первых, за счет вывоза предпринимательского капитала; во-вторых, через следующее реинвестирование прибылей В одних странах к прямым инвестициям зачисляют также внутрифирменные долго- и краткосрочные кредиты (СЩд Япония ), в других — только долгосрочные (отдельные страны Западной Европы).  В организационной структуре большинства ТНК выделяют три основные блока: финансово-экономический, промышленный-промышленный-промысловый-индустриально-промышленный, торгово-коммерческий. Согласно основному принципу создания и функционирование ТНК все блоки и их элементы должны быть равноправными и нести полную ответственность за выполнение положенных на них функций. Особенность финансово-экономического блока сравнительно со сдачей двумя заключается в том, что его функционирование обеспечивает нормальную деятельность всех структурных подразделов компании. Финансово-экономический блок — это сеть кредитно-финансовых учреждений: коммерческие банки, страху, инвестиционные, лизингу, финансовые, паевые, трасту, пенсионные фонды и компании.

Главная задача финансовой составляющей ТНК — привлечение и аккумулирование финансовых средств. Кроме привлечения капитала, на финансово-экономический блок полагается управление финансами на основе поддержки стойкого баланса между ресурсами и заявками на эти ресурсы со стороны других участников ТНК, изготовление инвестиционной политики и осуществление капиталовложений, обеспечение экономической безопасности, управление рисками, правильное и эффективное построение внутренней экономики всей группы. Учитывая функциональное назначение финансово-экономического блока ведущая роль в нем отведена коммерческим банкам. Осуществление финансово-кредитной деятельности в международных масштабах предусматривает наличие у структур ТНК банковского объединения, которое имеет разветвленную систему филиалов и отделений.

Для мобильного перевода кредитно-финансовых ресурсов с одной страны в другую международные корпорации используют «международную систему управления денежной наличностью»(іпІегпаІіопа1 cash managment). ее суть заключается в том, что ТНК организовывает внутрифирменные денежные потоки таким образом, чтобы максимально снизить налоги, потери от ненадлежащей конъюнктуры, сильной инфляции, снижение курса валюты. В рамках системы международного управления денежной наличностью выделяют такие основные каналы перемещения средств внутри ТНК: прямой перевод капитала; перевод дивидендов; плата за услуги; плата за лицензии; трансфертные ціни во внутрифирменной торговли; внутрифирменные кредиты; внутрифирменное страхование. В явной форме из внутрифирменного движения финансовых ресурсов осуществляется только прямой перевод капитала и перевод дивидендов. Прямой перевод капитала за границу по обыкновению связан с реализацией большого проекта: открытием филиала или увлечением иностранной фирмы. Выплата дивидендов и их перевод является нормальным результатом функционирования заграничного дочернего предприятия.

Для решения других задач ТНК используют скрытые методы перевода прибыли, которые приобретают вид обмена товарами и услугами между разными подразделами фирмы. Благодаря этом каналам, международный концерн выводит свои прибыли из-под контроля государства, которое дает возможность УКЛОНЯТЬСЯ от уплаты налогов, избегать разнообразных ограничений (например, при вывозе прибылей из стран, которые Развиваются), скрыто субсидировать определенный филиал (в частности, для поддержания низких цен).
Мировая практика выработала достаточно эффективный механизм согласования интересов ТНК как единого организма с интересами каждого отдельного предприятия, которое входит в ее состав. Его принципиальная черта заключается в том, что главная организация не может ставить цель установления полного контроля за членами группы, ее задача — решение вопросов повышения эффективности деятельности всего комплекса предприятий, которые входят в систему ТНК, в том числе ограничения конкуренции, усовершенствование движения денежного капитала, обеспечение надежности поставок и сбыта, объединение ресурсов, взаимопомощь. Решения могут приниматься лишь учитывая взаимную выгоду всех участников. В зависимости от способа организационного построения и поддержки деятельности ТНК главная организация может приобретать вид материнской компании (холдинговая структура), совещания президентов главных фирм, которые вместе с тем есть и совещанием управляющих или акционеров, выступать трастовым отделением коммерческого банка.

Холдинговый механизм групповой организации есть доминирующим в образовании и функционировании многих заграничных ТНК на национальном и транснациональном уровнях. Нередко холдинг выступает как единичная холдинговая компания, которая владеет контрольным пакетом акций участников группы и потому определяет ее стратегию. В зависимости от специфики создаваемых корпоративных структур холдинговые компании могут выполнять разнообразные функции. Чаще всего это инвестиционная деятельность (холдинговая компания как владелец контрольных пакетов акций предприятий) или инвестиционная деятельность в сочетании с производственной, коммерческой и другими функциями.

Создание холдинговой компании через передачу главной фирме части акций холдинга означает для предприятий делегирования полномочий из управление определенным видом деятельности специально организованной корпоративной структуре. Механизмом системы участия в капитале, который гарантирует материнской компании осуществления контроля за дочерними компаниями, есть общее собрание акционеров. Оперативный контроль охватывает, как правило, такие компоненты:
* соглашение по финансовым вопросам, которая регулирует порядок использования годовой прибыли, инвестиционной и дивидендной политики;
* договор о едином управлении, которое определяет функции руководства ТНК.

Координатором деятельности ТНК может быть также трастовый отдел коммерческого банка. Ныне пакеты акций промышленных предприятий, которые находятся в распоряжении банковских институтов, достигли размеров, которые дают им возможность устанавливать контроль за политикой корпораций. Несмотря на те, что коммерческие банки являются ведущими держателями акций, они не владеют значительным их количеством, купленным за собственное средство, а преимущественно распоряжаются ими как доверенные лица. Основными источниками пополнения трастов-активов коммерческих банков и осуществление финансового контроля за нефинансовыми учреждениями являются пенсионные фонды, инвестиционные и страховые компании. Финансовый контроль, осуществляемый трастовими подразделами, — основная форма контроля за большими нефинансовыми корпорациями. Один из вариантов холдинговой структуры, представленный в рассредоточенном виде, — взаимное владение акциями участников ТНК. Участники группы, владея перекрестное акциями друг друга, а в сумме контрольным пакетом любого участника, есть относительно него групповым холдингом. С одной стороны, это оказывает содействие формированию уникальной системы взаимного кольцевого контроля: каждая фирма имеет небольшие, недостаточные для одностороннего контроля пакеты акций всех других фирм, а вместе они владеют контрольными пакетами акций каждого со своих членов; с другого — перекрестное владение акциями предотвращает увлечение другими фирмами (иностранными фирмами, фирмами-конкурентами).

[/smszamok]

Такой вид регулирования деятельности ТНК представляет собой горизонтальное объединение главных фирм наибольших промышленных комплексов. Его характерная особенность — участники создают под своей эгидой общие компании и разрабатывают общие инвестиционные проекты проникновения в новые сферы, обеспечивая рост предпринимательской активности подконтрольных структур. Это дает возможность объединять финансовые и другие ресурсы и распределять риск. Благодаря этому готовится выход на новые направления финансовой и хозяйственной деятельности.

(1голосов, средний: 5,00 out of 5)

Загрузка...

Управление внутренними финансовыми потоками ТНК есть, в сущности, оперативным финансовым менеджментом компании или управлением ее денежными потоками. Для этого ТНК используют определенные специфические модели и структуры, которые избираются учитывая достижение оптимального размещения и управление финансовыми ресурсами в глобальном масштабе.  Наименее распространенным преимущественно в глобальных ТНК есть децентрализован финансовый менеджмент В этом случае каждый филиал самостоятельно принимает решение и осуществляет управление всеми финансовыми трансакциями.

 
Система централизованного депозитария в ТНК характеризуется тем, что каждый филиал поддерживает минимальный финансовый баланс лишь на неотложные производственные нужды. Все другие денежные средства централизуются и управляются на равные ТНК (или региональной управляющей компании ТНК). Это дает возможность минимизировать валютные риски и уменьшить расхода на внешние привлечения, получить дополнительную прибыль от размещения избыточной ликвидности на депозитных счетах или от коротко- и среднесрочного инвестирования на международных финансовых рынках. Значительное количество ТНК, которые осуществляют трансграничное производство с большим объемом снабжения специализированной продукции, используют корпоративный многосторонний клиринг. Он предусматривает расчеты за снабжение продукции между филиалами централизованно, через многосторонний взаимный учет платежных обязательств. Логическим развитием такой системы есть применения так называемого внутрикорпоративного банка. Им есть или корпоративная финансовая компания, или финансовый департамент ТНК, который ведет специальные корпоративные клиринговые и финансовые счета в банка, или корпоративный банк, в котором ТНК — контролирующий акционер.
Внутрикорпоративный банк осуществляет все основные операции по обслуживанию ТНК: клиринговые расчеты между филиалами, депозитарные операции, кредитование, инвестирование, валютные операции, обслуживание акционеров и др. Он имеет значительные преимущества относительно оптимизации финансового менеджмента ТНК и получение дополнительных прибылей за счет финансовых операций.

 
Таким образом, экономический механизм транснациональных компаний — это структурное единство прежде всего четырех компонентов: налоговых условий, международного позиционирования активов, трансфертных цен, управление финансовыми потоками. Все компоненты связаны между собой и отвечают цели использования преимуществ транснациональной деятельности компании ради повышения конечной эффективности функционирования ТНК. Вместе с тем каждый из компонентов имеет свое назначение: эффект налогообложения решающим чином влияет на ключевые аспекты деятельности ТНК (иностранное инвестирование, финансовую структуру, структуру и стоимость привлечения капитала, управление валютными рисками, финансовый контроль) и потому должны быть используемые ТНК приемы международного позиционирования активов дают возможность избегать ограничений и рисков при перемещении активов и финансовых средств, вызванных политическими, налоговыми, валютными и другими факторами; механизм трансфертных цен используется как инструмент дополнительного финансирование компании и увеличение ее прибыли; система управления внутренними финансовыми потоками направлена на получение дополнительных прибылей за счет финансовых операций.

(Еще не оценили)

Загрузка...

Налоговый менеджмент ТНК тесно связан с другим важным компонентом их экономического механизма -международным позиционированием активов.
Когда компания работает лишь на внутреннем рынке, проблему неравномерного поступления выручки от реализации продукции или избыточной ликвидности она решает на основе известных и однородных для всех возможностей внутреннего рынка. Это может быть, например, размещения избыточной ликвидности на депозитных счетах тех банков, которые или обслуживают компанию, или предлагают конкурентные условия процентов.
Другая ситуация наблюдается в международных операциях ТНК. В этом случае возникают ограничения и риски при перемещении активов и финансовых средств, которые являются следствием политических, налоговых, валютных и других ограничений, а также наличия разных ограничений ликвидности активов (финансовых ресурсов) в разных странах и их перемещение между странами.

Политические причины могут прямо или опосредованно ограничивать трансферт финансовых ресурсов между филиалами в разных странах операций ТНК. К таким ограничениям относят:
 — внедрение ограниченной конвертируемости валют;
 — применение специальных неблагоприятных валютных курсов для финансовых операций;
 — ограничение на приобретение иностранной валюты на внутреннем валютном рынке для целей, перевода за границу как дивидендов или инвестиций в другие филиалы ТНК.
Отдельные страны применяют ограничение на трансферт дивидендов или принудительное их реинвестирование в стране, дополнительное налогообложение перевода дивидендов к штаб-квартирам ТНК.
Налоговые ограничения состоят в дополнительном налогообложении некоторыми странами операций по движению валюты и капитала, а также в дополнительном налогообложении движения валютных средств в случае их трансферта через филиалы ТНК в нескольких странах. Валютные трансакційні расхода в форме уплаты за приобретение свободно конвертированной валюты для перевода дивидендов и других финансовых трансакций, плата за банковские услуги, плата за ведение расчетов через клирингу мультивалютні расчеты и другие расходы влияют на возможности осуществления финансовых операций между филиалами ТНК. Ограничение и риски на международный трансферт средств транснациональные компании обминают разными путями, которые предусмотрены законодательно и отвечают международным правилам. Преимущественно это обусловлено политическими причинами, в частности для уменьшения прямого перевода дивидендов от филиалов ТНК в политическое нестабильных или «чувствительных» странах. Например, наибольшим за масштабами является скрытый перевод активов в форме не дивидендов, а роялти, разных агентских и комиссионных, платы за услуги, предоставленные штаб-квартирой ТНК, и других подобных выплат. Таким образом достигается двойной эффект — снижение оподаткованих международных трансфертов финансовых средств между филиалами ТНК и замещение «чувствительных» трансфертов (например, выплата дивидендов) трансфертом финансовых ресурсов в виде «мягких» расходов (роялти, плата за услуги и др).
Такие «квазивытрати» дают возможность ТНК также применять внутрикорпоративные активы в случае так называемых «блокированных фондов» и использовать их для оптимизации экономической структуры, финансовых и инвестиционных программ ТНК.
«Блокированные фонды» — это корпоративные активы ТНК, которые инвестированные или применяются в странах с неконвертируемой или ограниченно конвертированной валютой и другими значительными валютными ограничениями, которые не дают возможности пересказывать дивиденды из филиалов к штаб-квартире ТНК, или значительными ограничениями на трансферт дивидендов, контролем и ограничением уплаты роялти и услуг к штаб-квартире ТНК. С точки зрения ТНК как инвестора такие фонды е экономически «блокированными», поскольку получаемый от их использования прибыль не может быть переведена инвестору с приемлемыми уровнем политического риска и экономически возможными расходами. Решение относительно управления «блокированными» фондами принимаются на трех этапах инвестирования ТНК:
 — прединвестиционная стадия: осуществляется анализ эффекта и следствий блокирования фондов, их влияния на окупаемость инвестиций, планирование оптимальной финансовой структуры создаваемой. ТНК филиала;
 — деятельность филиала: использование разных методов достижения окупаемости инвестиций в конкретной ситуации с «блокированными» фондами;
 — невозможность перевода дивидендов: средства должны быть реинвестированные в местную экономику в способ, который будет оказывать содействие сохранению стоимости фондов и их использованию в интересах деятельности ТНК.

Для экономически целесообразного использования «блокированных» фондов ТНК применяют разные методы. Основными среди них есть:
 во-первых, «фронтованые» кредиты, или связанное финансирование. Они представляют собой форму кредитования материнской ТНК своего филиала не прямо, а через большой международный банк. «Фронтовані» кредиты — это кредиты, которые большие международные банки предоставляют филиалам под обеспечение депозита ТНК, размещенного на счета банка в одном из основных финансовых центров мира. Такая структура финансирования увеличивает гарантии возвращения кредитов, поскольку в случае политических изменений в стране, где действует филиал ТНК, этот филиал и самая ТНК менее защищены политическое, чем большой международный банк, который за счет своего финансового и политического веса может обеспечить возвращение кредитов;
 во-вторых, несвязанный экспорт. Его суть — использование филиалами ТНК своих поступлений в местной валюте для приобретения местной продукции и ее следующего экспорта. Несвязанный экспорт является методом преодоления некоквертованості или ограниченной конвертируемости местной валюты с целью обеспечения валютной окупаемости инвестиций;
 в-третьих, принудительное реинвестирование прибылей в стране Деятельности филиала ТНК. Оно, как правило, приводит к разрыву окупаемости инвестиций. Возможности использования инструментов местного финансового рынка также могут быть ограниченными. В таком случае ТНК здійснють стратегию реинвестирования в собственное производство или приобретения определенных местных активов (акции, ценные бумаги, недвижимость, другое), которые в будущему могут увеличить свою стоимость и стать более ликвидными. Фактически отсрочка возвращения инвестиций становится дополнительной платой за вхождение на рынок учитывая ожидаемые выгоды от его возможной в будущем либерализации и рост стоимости местных активов.

(Еще не оценили)

Загрузка...

Экономический механизм деятельности ТНК определяется экономической и регулятивной средой в странах базирования и странах осуществления деятельности филиалов ТНК, режимом торговых, таможенных, налоговых и финансовых взаимоотношений между странами деятельности ТНК, возможностями использования преимуществ транснациональной деятельности для повышения конечной эффективности функционирования ТНК.

Таким образом, экономический механизм деятельности ТНК определяется взаимодействием его национальных и трансграничных факторов. В его основе — четыре взаимосвязанные составу:
1. Налоговые условия деятельности ТНК, которые определяют стимулы и возможности трансграничного трансферта производства и сбытую.
2. Международное позиционирование активов ТНК или трансграничная релокація активов ТНК с целью снижения рисков и налоговых обязательств.
3. Трансфертные цены, за которыми осуществляются трансакции между филиалами ТНК в разных странах.
4. Управление финансовыми потоками ТНК, т.е. управление внутренними расчетами между филиалами ТНК и внешними финансовыми расчетами с другими контрагентами.

Ведущая роль среди этих составляющих принадлежит налоговым условиям деятельности ТНК, поскольку планирование деятельности ТНК базируется на учете разности в условиях экономической деятельности в странах, где осуществляет операции компания. Эти условия прежде всего зависят от существующих в принимающих странах систем налогообложения и эффекта их влияния на глобальные операции ТНК. Налоговые обязательства ТНК объединяются с планированием минимизации этих обязательств в глобальном масштабе за счет преимуществ транснаціоналізації деятельности.
Эффект налогообложения решающим чином влияет на ключевые аспекты деятельности ТНК: иностранное инвестирование, финансовую структуру, структуру и стоимость привлечения капитала, управление валютными рисками, финансовый контроль.

Эти аспекты есть до таких основных налогов, как налоги на прибыль, на добавленную стоимость, на капитал и дивиденды, на доходы работников, социальные налоги.
Решающее значение в определении налоговых условий деятельности транснациональной компании имеют такие аспекты налогообложения на национальном и глобальном уровнях:
— структура налогообложения, которое рассматривается как система основных налогов и процедура их уплаты;
— сравнительный уровень налогообложения основных операций и результатов деятельности;
— применение национальных или глобальных подходов к налогообложению прибылей в разных странах;
— разность в режимах и условиях избежания двойного налогообложения между разными странами при проводке трансграничных операций;
— наличие или отсутствие налоговых льгот, кредитов и зачетов относительно операций ТНК.
Важное значение для определения налоговых условий деятельности ТНК имеет применяемый в стране подход к налогообложению прибылей корпораций. Различают два основные подхода: национальный, резидентский или мировой и территориальный.
Первый подход базируется на потому, что облагаются налогами все прибыли корпорации, зарегистрированной в определенной стране. Это означает, что облагаются налогами прибыли, полученные в стране регистрации, а также прибыли, полученные от деятельности филиалов корпорации во всех других странах мира.

Второй подход предусматривает налогообложение прибылей, полученных местными и иностранными компаниями на территории определенной страны. В зависимости от того, какой подход относительно налогообложения зарубежных операций используется в стране регистрации ТНК, могут виникати разные налоговые проблемы. Так, если ТНК зарегистрированная в стране с мировым подходом к налогообложению, то прибыль от деятельности филиалов корпорации в других странах может облагаться налогами дважды — в иностранной стране, где расположенный филиал, и в стране регистрации ТНК. В сущности, этот подход узаконивает двойное налогообложение одного и той самой прибыли. Для уменьшения отрицательных следствий двойного налогообложения между странами заключаются двусторонние соглашения об избежании такого налогообложения. Настоящие соглашения предусматривают декларирование (а) прибылей, полученных филиалами зарубежных корпораций в другой стране, а также (б) прибыли, уплаченной ТНК в этой стране. Соответственно налоговому законодательству страны регистрации ТНК налог на прибыль филиала, уплаченная в другой стране, по условиям соглашений может быть учтенный при определении оподаткованого прибыли ТНК. Вместе с тем за соглашениями об избежании двойное налогообложение предусмотрено сниженные ставки налогообложения при трансферте прибыли, дивідендів. роялти и других видов дохода от филиалов до материнской корпорации.

С целью оптимизации налогообложения ТНК используют определенные методы, их классифицируют на две основных группы: организационные и экономические.
К организационным методам оптимизации налогообложения ТНК относят.
— осуществление экспорта товаров и услуг специальными способами (без фактического пересечения границы; на основе толінгу — временный ввоз сырья и комплектующих на таможенную территорию и их переработка на готовую продукцию со следующим экспортом);
— осуществление зарубежных операций на основе агентских соглашений, партнерства или общей инвестиционной деятельности по местными компаниями без создания юридического лица;
— создание зарубежного представительства, а не филиала, который дает возможность не декларировать прибыли в стране их происхождения, где действует представительство;
— создание специальных дочерних компаний в странах с благоприятным или льготным налогообложениям или в офшорных зонах;
— передача части зарубежных филиалов или дочерних предприятий под контроль специальной холдинговой компании, зарегистрированной в стране с благоприятным налогообложением операций с капиталом и репатриации дивидендов.
Основные экономические методы оптимизации налогообложения ТНК охватывают:
— применение трансфертных цен в расчетах между филиалами и дочерними компаниями ТНК в разных странах;
— концентрацию дивидендов и других доходов корпоративных финансовых компаний, расположенных в странах с льготным налогообложением финансовых операций, льготным режимом избежания двойного налогообложения или офшорных зонах;
— применение разных форм внутрикорпоративного кредитования с использованием собственных финансовую структур или кредитование филиалов под гарантии ТНК;
— осуществление инвестиций за счет собственных нагроможденных доходов или привлеченных ресурсов через собственную инвестиционную компанию в структуре ТНК;
— здіснення трансферта активов ТНК через лицензионные соглашения с собственными филиалами;
— сооружение предприятий и приобретение недвижимости через внутрикорпоративные компании из недвижимости, расположенные в странах с льготным налогообложением операций с недвижимостью или в офшорных зонах;
— осуществление транспортного обслуживания операций ТНК через собственные транспортные и судоходные компании, зарегистрированные в офшорных зонах.

(Еще не оценили)

Загрузка...

Владея огромными капиталами, ТНК активно действуют на международных финансовых рынках. Совокупные валютные резервы ТНК в несколько раз большие, чем резервы всех центральных банков мира. Перемещение 1-2% массы денег, которые находятся в частном секторе, целиком способно изменить взаимный паритет национальных валют. ТНК часто рассматривают обменные валютные операции как выгоднейший источник своих прибылей. Однако следует отметить, что к 60-конца х лет XX ст. ведущие корпорации мира не придавали важное значение специфике управления иностранными операциями, поскольку продажа их зарубежных предприятий не превышала 100 млн. долларов на год. В этот период до 77% продукции зарубежных филиалов и дочерних компаний реализовывалось на местных рынках. С 70-начала х лет ситуация качественно изменилась.

Наступает период использования международного характера структуры корпорации. Иностранная продажа американских ТНК увеличился в среднем с 100 до 500 млн. долл. на год. Зарубежное производство стало приносить значительную часть прибыли корпорации, и для ее максимизации нужна была централизация решений по ключевым валютно-финансовым вопросам. Расширился состав экспертов в материнской компании из международных финансовых операций. Больше половины крупнейших ТНК США создали специальные отделы из управление международными финансовыми операциями при своих штаб-квартирах. Для принятия решений главной компанией необходимая была сведенная информация о филиалах в разных странах. Именно в этот период банки с помощью компьютерной техники стали составлять ежедневные сведенные текущие балансы филиалов корпорации в определенной стране и осуществлять взаимные расчеты или финансовые операции между филиалами корпораций в стране пребывания.

Следует отметить, что 70-те года характеризовались резким усилением нестойкости международных валютно-кредитных отношений. С внедрением «плавание» валют расширились границы колебаний валютных курсов ведущих развитых капиталистических стран, резко снизилась достоверность валютных прогнозов. Участились колебания номинальных и относительных процентных ставок из международных кредитов и ценных бумаг. Изменялась традиционная система ценовых пропорций за общего высокого уровня инфляции. В этот период наблюдалась тенденция к расширению объектов и операций страхования валютных рисков, удлинялись сроки страхования отдельных позиций, особенно в случаях, когда колебание валютных курсов не могли быть на протяжении продолжительного периода времени компенсированные за счет изменения цен. Страхование приобретало все более сложных форм.

Международные корпорации испытывали возрастающий дефицит в специалистах по валютно-кредитным вопросам, недостаток организационных и технических средств для принятия решений относительно покрытия валютных рисков. Расширение местного штата специалистов и его техническое оснащение были связаны с увеличением административных затрат, а главное — не гарантировали защиты интересов международной корпорации как единого целого. Преодоление разногласия, которое возникло, ознаменовало собой начало третьего этапа в эволюции организационных форм международных расчетов корпораций. Освоение банками электронного оборудования, телефонизация и компьютеризация финансовых институтов и основных подразделов наибольших международных корпораций дали возможность повысить эффективность централизованного управления международными расчетами банков, больших промышленных и торговых монополий. Практически все подразделы больших международных корпораций имели электронное расчетное оборудование и постоянная связь с обслуживающими их банками.

Новые технические возможности оказывали содействие усилению тенденции к концентрации управления денежно-валютными операциями корпораций. Корпорация «British Petroleum» есть относительно этого характерным примером: компания превратила свое центральное казначейство в Великобритании на банк с многочисленными отделениями для управления валютными позициями из торговли нефтью, из налоговых отчислений на добычу нефти в Северном море, из операций химических и других предприятий, из купли средств производства и разных материалов. Наметилась тенденция к централизации открытых валютных позиций корпораций. В то время стратегия корпораций направлена на то, чтобы снять из филиалов проблемы страхования валютных рисков.

Централизация валютных позиций больших корпораций дает им преимущества в ценовой конкуренции на рынке страны их пребывание, поскольку они в цену товаров все реже включают затраты покрытия валютных рисков и затраты, связанные с конвертацией иностранной валюты в местную. Больше того, стратегия международных монополий дает филиалам возможность предоставлять покупателям конечной продукции на местных рынках или в третьих странах свободу выбора валюты платежа, а отрицательные тенденции, которые возникают в процессе коммерческих операций, нивелируются за счет операций центрального финансового органа компании на международных валютно-кредитных рынках.

(Еще не оценили)

Загрузка...

Благодаря активному участию в процессах международного производства на базе традиционного международного разделения труда ТНК создали собственное внутрифирменное международное производство на основе модернизованного международного разделения труда, охватив рынки, которые развиваются, с новой для них специализацией. Именно такой внутрифирменный вариант международного производства есть основным для современных корпораций. Организация внутрифирменного международного производства дает ТНК ряд преимуществ. Во-первых, ТНК получают возможность использовать льготы международной специализации производства отдельных стран. Во-вторых, создаются условия для максимального использования налоговых, инвестиционных и других льгот, которые предоставляются странами для зарубежных инвесторов.

В частности, для поощрения вывоза частного капитала к странам, которые развиваются, правительства развитых капиталистических государств, в частности США, Великобритании, Германии, Японии, широко практикуют заключения с правительствами молодых государств межгосударственных соглашений об отмене двойного налогообложения. Цель таких соглашений — избегнуть положения, за который одни и те самые прибыли, полученные западными корпорациями за границей, облагаются налогами дважды: сперва в стране вложения капитала, а затем в стране базирования корпораций. Кроме того, администрация США активно ведет переговоры со странами, которые развиваются, о заключении двусторонних инвестиционных договоров, которые предусматривают гарантирование режима наибольшего содействия, свободу пересказа прибылей, легкую процедуру урегулирования споров, обеспечение порядка выплаты компенсаций за национализированную собственность и др. В 80-те года вряд США сделал новые шагов с целью защиты американских капиталовложений за границей. К Закону о торговле (1974 г.) был внесен ряд положений, которые лишают страны, которые развиваются, таможенных торговых льгот в случае национализации американской собственности без соответствующей компенсации или если эти страны в случае возникновения споров откажутся признать решение арбитража, вынесенные в пользу американских фирм.

В-третьих, в пределах внутрикорпоративных связей ТНК могут маневрировать загрузкой производственных мощностей, приспосабливая свои производственные программы к конъюнктуре мирового рынка.

В-четвертых, функционирование сети заграничных филиалов как единого хозяйственного организма дает возможность использовать дочерние компании как плацдарм для завоевания рынков стран, которые развиваются. Организация зарубежных филиалов международных компаний во многом обусловлена необходимостью сбыта и технического обслуживания за границей сложной современной продукции, которая нуждается в системы (сети) предприятий в принимающих странах. Такая стратегия дает возможность ТНК увеличить свою частицу на мировом рынке. В частности, реализация продукции ТНК через заграничные филиалы значительно превышает мировой экспорт. При этом продажа ТНК за пределами страны основного базирования возрастает на 20-30% быстрее и, итак, увеличивает экспорт. Осуществляя инвестиции во многих странах, которые развиваются, ТНК строят заводы не для реализации произведенной продукции в стране своего базирования, а для потребностей стран — реципиентов капитала.

В-пятых, в пределах ТНК существуют реальные возможности удлинить жизненный цикл продукта, налаживая его производство в зарубежных филиалах в случае морального старения продукта в стране основного базирования.

Следует также помнить, что во внутрифирменной торговле в ТНК, когда филиала компании находятся в разных странах, используются трансфертные (внутрифирменные) цены. Трансфертные цены могут существенным образом отличаться от рыночных на аналогичную продукцию, поскольку устанавливаются с расчетом на обеспечение максимальной прибыли корпорации. Завышая или занижая цены в обороте с учетом отличий в законодательствах разных стран о налогах, охране работы и окружающей среды, корпорация уменьшает свои затраты и увеличивает чистую прибыль.

(2голосов, средний: 3,50 out of 5)

Загрузка...

Бушующий рост ТНК приходится на 70-те года XX ст. с наступлением новой фазы в развитии рыночной экономики. ТНК принадлежат к категории международных монополий, известных уже несколько десятилетий, и они не является чем-то случайным. Однако их деятельность существенным образом отличается от деятельности монополий, которые возникли в форме картелей, синдикатов, трестов и т.п.. Они, например, не ставят цель формальное распределение сфер влияния и рынков, бездействуют лишь в сфере обращения. Главное внимание ТНК сосредоточивают на производстве, ориентируются на зарубежные филиалы и сбытовые подразделы. Итак, ТНК — это формы проявления более общей тенденции -стремление капитала к внешнеэкономической экспансии, которая связана с особенностями самого капитализма последней четверти XX ст. Рассмотрение ТНК как определенной формы экспансии на мировом рынке помогает глибшому осознанию ее феномена.

На раннем этапе развития капитализма превосходящей формой экспансии была торговля товарами (товарный экспорт). В конце XIX ст. за пределами национальных границ начинает осуществляться экспансия в форме ссудного капе- ; талую, т.е. экспорт капитала для получения высшего процента за рубежом. В зарубежной литературе такой экспорт имеет название «портфельные инвестиции». Могущественным экспортером капитала в начале XX ст. была Великобритания. Экспорт капитала в такой форме не дает экспортеру право контроля за зарубежными промышленными предприятиями. После Второй мировой войны масштабы экспорта капитала за национальные границы возрастают, однако в форме прямых зарубежных инвестиций. Зарубежное производство, которое раньше мало эпизодичный характер, стало определяющим фактором, характерной особенностью международной компании нового типа. ТНК как международная монополия — реальный показатель того, что уровень концентрации капитала и производства перерос национальные границы, что они стали завоевывать крепкие позиции не только в национальной, а и в мировой экономике.

ТНК можно рассматривать как структуру, в которой собственность, управление, производство и продажа осуществляются в рамках юрисдикции нескольких национальных государств. Главная цель корпорации — обеспечение производства товаров для мирового рынка с максимально меньшими затратами для получения высочайшей прибыли. Эта цель достигается или наиболее эффективным размещением, наиболее приближенному к потребителю распределением производства или услуг, или благодаря минимальному налогообложению за содействие местного правительства. В связи с этим возникает вопрос, когда стала возможной и необходимой такая форма экспансии капитала? Специфика деятельности ТНК состоит в создании и расширении зарубежных и дочерних предприятий и установлении контроля за их деятельностью. Инвестиции за границей становятся возможными, если:

• отдельные капиталы в процессе концентрации и централизации достигают таких масштабов, что они способны нести риск и затраты начального периода, которые связаны с созданием новых производственных единиц за границей. К таким рискам относят специфические условия финансирования монополий, которые возникают в процессе переплетения производственного и банковского капитала, законы и другие нормативные акты в стране, которая вывозит капитал, и в стране, которая ввозит его, что стимулируют инвестиции, осуществляемые за рубежом;
• существуют международные институты в хозяйственной, валютной, торговой сферах и в области налоговой политики, которые делают рентабельным в продолжительной перспективе перемещения производства за границу и связанные с ним финансовые операции, обусловленные таким перемещением (например, репатриация прибылей);
• уровень развития международной системы коммуникаций обеспечивает обмен товаров и координационных действий между материнской и дочерними компаниями;
• страны, в которые поступают инвестиции, устанавливают рамки, которые обеспечивают функционирование производства, и открывают свои рынки для товаров этого производства.

Эти условия интернационализации производства и капитала могут быть дополнены и расширенные в тех случаях, когда их использование дает монополиям определенные преимущества, причем важные, и давление конкурентов заставляет использовать их на практике. Определенной мерой такая интернационализация деятельности компании была обусловлена таможенными тарифами, валютным контролем, количественными и другими нетарифными ограничениями, которые нередко обеспечивают важные преимущества товарам местного производства. Итак, единственно возможный способ для иностранных компаний проникнуть на такие рынки — выстроить предприятия в соответствующих странах. Таким образом, интернационализированная корпорация є наиболее эффективной и наиболее конкурентоспособной формой экономической и политической деятельности на современном этапе.

Наличие зарубежных производственных филиалов предоставляет международным компаниям возможности, связанные с использованием отличий хозяйственных ситуаций в разных странах, изъятие дополнительных прибылей за счет отличий экономического положения стран, элементов мирового цикла. В периоды экономических потрясений ТНК опираются на поддержку своих филиалов в странах, не охваченных кризисом. Специальные исследования, проведенные в США, свидетельствуют о прямой зависимости между мерой стабильности прибылей ТНК и увеличением числа стран, в которых они имеют производственные филиалы. Больше того, выигрыш от уровня стабильности здесь, чем от роста таких показателей, как величина компании или уровень диверсификации производства. С помощью зарубежных ресурсов компании свободнее формируют свое поведение во время кризисов. Они целиком способны предотвратить невыгодные изменения и стимулировать необходимые. В некоторых аспектах кризис удобный ТНК — появляется возможность избавиться конкурентов.

Сравнительно безболезненное переживание кризисов ТНК — еще одно важное свидетельство их гибкости и прочности.